RAEX (Эксперт РА) подтвердил рейтинг ООО «СГМ» на уровне ruBBB
RAEX (Эксперт РА) подтвердил рейтинг ООО «СГМ» на уровне ruBBB
31.08.2018
Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «СТРОЙГАЗМОНТАЖ» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу — стабильный.

Группа компаний СГМ (далее — «Группа») — лидер нефтегазового сегмента отрасли инфраструктурного строительства, выполняющий преимущественно контракты в рамках инвестиционной программы группы «Газпром». Среди успешно реализованных проектов можно выделить создание газотранспортной системы «Сахалин — Хабаровск — Владивосток», магистральной системы газопроводов «Бованенково — Ухта» (1 нитка), «Ухта-Торжок» (1 очередь), «Джубга — Лазаревское — Сочи», Южно-Европейского магистрального газопровода.

Проекты характеризуются своей масштабностью, федеральным значением, а также технической сложностью: прокладка трубопроводов в сейсмоопасных районах, скальных грунтах, по морскому дну, в природно-климатических условиях Крайнего Севера при практически полном отсутствии инфраструктуры. На текущий момент основными проектами Группы являются контракты в рамках строительства магистральных газопроводов «Сила Сибири», «Ухта-Торжок» (2 очередь), нефтеконденсатопровода «Уренгой — Пур-Пэ», программы «Развитие газотранспортных мощностей ЕСГ Северо-Западного региона (участок Грязовец — КС Славянская)», капитального ремонта газопроводов и федеральной программы газификации регионов. Кроме того, компания является генеральным подрядчиком по проекту строительства транспортного перехода через Керченский пролив и реконструкции Международного детского центра «Артек» в Крыму. Федеральный статус большинства проектов Группы позволяет агентству высоко оценить географическую диверсификацию ее бизнеса.

Агентство продолжает умеренно низко оценивать перспективы развития отрасли инфраструктурного строительства в связи с ее высоким уровнем цикличности. При этом агентство отмечает, что, с одной стороны, ориентация деятельности Группы на выполнение инвестиционной программы «Газпрома», а также успешный и продолжительный опыт работы с крупнейшим заказчиком отрасли, является важным конкурентным преимуществом, позволяющим несколько сгладить отраслевые риски. С другой стороны, наличие портфеля заказов с высокой долей одного заказчика и доминирование в структуре планируемых поступлений по отдельным крупным проектам учитываются агентством в качестве фактора риска. Так, в остаточной стоимости действующей контрактной базы на 31.12.2017 (далее — отчетная дата) около 82% поступлений приходится на три крупнейших проекта. Это частично компенсируется значительным объемом заключенных контрактов, покрывающим выручку Группы за 2017 год более чем на 1,7х и долг Группы на отчетную дату с учетом выданных поручительств более чем на 6,5х.

По итогам 2017 года Группа продемонстрировала уверенный рост операционных показателей в сравнении с 2016 годом: выручка выросла на 29% до 281 млрд руб., EBITDA, по расчетам агентства, — на 26% до 27,8 млрд руб., операционный денежный поток до выплаты процентов увеличился более чем в три раза до 24 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за период составила около 10%, не изменившись с 2016 года, что оценивается как умеренный высокий уровень. При этом агентство отмечает, что поскольку деятельность Группы связана с реализацией масштабных долгосрочных проектов, ее финансовые показатели могут варьироваться от периода к периоду в зависимости от сроков строительства и степени завершенности объектов. Так, агентство ожидает, что операционный денежный поток Группы будет отрицательным по итогам 2018 года за счет необходимости финансировать новые заключенные контракты в рамках проекта «Развитие газотранспортных мощностей ЕСГ Северо-Западного региона (участок Грязовец — КС Славянская)». Это потребует от Группы привлечения дополнительного долгового финансирования, большая часть которого либо уже законтрактована, либо находится в финальной стадии согласования. Благодаря этому уровень прогнозной ликвидности Группы оценивается агентством как сильный: остаток денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, скорректированные на качество, и невыбранные лимиты долгосрочных кредитных линий покрывают прогнозный отток по операционной деятельности, дивиденды, капитальные затраты, затраты на обслуживание долга и объемы погашения инвестиционных кредитов по графику более чем на 1,25х.

Группа снизила объем задолженности с момента последней актуализации рейтинга с 75 млрд руб. на 30.06.2017 до 67 млрд руб. на отчетную дату при одновременном росте объема выданных поручительств, которые трактуются агентством как долг, с 2 млрд руб. до 2,8 млрд руб. за тот же период. Агентство ожидает, что Группа нарастит объем долговых обязательств по итогам 2018 года до 88 млрд руб. с учетом поручительств, в результате чего по расчетам агентства отношение прогнозного долга к EBITDA за 2017 год составит около 3,2х, отношение операционного денежного потока до выплаты процентов к прогнозному долгу — около 27%, что оценивается как умеренный уровень долговой нагрузки. Текущая долговая нагрузка Группы оценивается также как умеренная: отношение процентов к уплате в 2018 году к EBITDA за 2017 год составляет 0,38, с учетом погашения инвестиционных кредитов по графику — 1,27. Агентство ожидает, что Группа успешно завершит переговоры с ПАО МОСОБЛБАНК по замещению истекающих в 2018 году кредитных линий новыми со сроком погашения не ранее конца 2019 года.

Более половины затрат по контрактам финансируется за счет авансов заказчиков, а также отсрочек субподрядчиков и поставщиков, что объясняет умеренно высокую степень диверсификации пассивов по кредиторам: доля крупнейшего кредитора Группы, ПАО МОСОБЛБАНК составляет на отчетную дату не более 28% валюты баланса. Позитивное влияние на уровень рейтинга продолжает также оказывать низкий уровень валютного риска, так как все расчеты по контрактам производятся в рублях. При этом агентство умеренно низко оценивает уровень «стрессовой» ликвидности Группы: покрытие скорректированными на качество активами обязательств Группы на отчетную дату составило 0,78. Основное давление на показатель оказало наличие выданных в пользу связанных лиц займов в объеме около 24 млрд руб., чей уровень возвратности агентство не может оценить как высокий.

В корпоративном блоке рисков сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать отсутствие официально утвержденной дивидендной политики и низкий уровень информационной прозрачности — Группа не публикует в открытом доступе финансовую отчетность. При этом агентство понимает, что решения о выплате дивидендов диктуются финансовыми возможностями Группы и не ожидает роста долговой нагрузки, мотивированной материальным оттоком капитала на акционерные цели. Оценка агентством уровня развития риск-менеджмента Группы учитывает факт начисления в 2017 году резервов на средства на депозитных счетах в объеме 2,5 млрд руб. Резерв сформирован в связи с отзывом лицензии банка, не имевшего кредитный рейтинг. Позитивное влияние на рейтинг продолжает оказывать высокое качество стратегического планирования и концентрированная структура собственности.

По данным аудированной отчетности МСФО за 2017 год выручка Группы составила 280,6 млрд руб., чистая прибыль — 13,7 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2017 составил 27,3 млрд руб., активы — 214,9 млрд рублей.

Все Новости